三“峰”如期襲來,，流動性驟然收緊，央行15日重啟公開市場操作,，單日開展3000億元中期借貸便利(MLF)和1000億元14天期逆回購操作,。不過，與先前一些預測不同的是,，操作利率未見調(diào)整,。綜合分析，流動性尚未完全平復,，節(jié)前資金供給缺口猶存,，央行繼續(xù)實施流動性投放可期；在已有降準情況下,，短期內(nèi)公開市場操作利率不變,，是貨幣政策相機抉擇、靈活適度的體現(xiàn),，并不意味著利率下調(diào)進程的終結,。

　　央行拋灑“及時雨”

　　15日，央行公開市場操作打破靜默,。央行披露,，15日開展了3000億元MLF操作和1000億元14天期逆回購操作，操作利率分別為3.25%,、2.65%,。當日沒有MLF或央行逆回購到期，故凈投放4000億元,。此前，央行已連續(xù)15個工作日未開展逆回購操作,。

　　春節(jié)前流動性向來易緊難松,，本周則是關鍵時期，節(jié)前現(xiàn)金投放高峰,、政府債券發(fā)行繳款高峰以及稅期高峰接踵而至,，貨幣市場愁云逐笑顏，周初兩日流動性顯著收緊，貨幣市場利率大幅反彈,。這一形勢下,，央行重啟流動性投放操作只是時間問題。

　　重啟操作,，兩手出擊,，單日凈投放4000億元……央行展現(xiàn)出呵護資金面的態(tài)度。進一步觀察,，兩項操作長短結合,、目標明確——投放跨春節(jié)資金，滿足合理流動性需求,；同時,，保持MLF操作連續(xù)性，為新一期貸款市場報價利率(LPR)提供指引,。

　　后續(xù)流動性釋放可期

　　先有降準,，后有公開市場操作，1月以來央行頻頻出手,，穩(wěn)增長,、降成本是主要目標，?？绻?jié)資金供給則是現(xiàn)實考慮,，后續(xù)央行繼續(xù)釋放流動性仍可預期。

　　一方面,，繼續(xù)適量開展逆回購操作仍有必要,。公開市場逆回購操作著眼調(diào)節(jié)流動性邊際變化，春節(jié)前操作,、春節(jié)后到期,，恰好可匹配春節(jié)前后流動性波動規(guī)律，有助于熨平流動性波動,，且政策信號相對平緩,，具有較大操作空間。

　　另一方面,，年度普惠金融定向降準動態(tài)考核仍留有懸念,。今年春節(jié)較早，但2018年以來每年初都開展的這項考核應該不會缺席,。江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶表示,，為對沖春節(jié)前資金缺口，央行有可能會在下周開展相關考核,。

　　考慮到本月有定向中期借貸便利(TMLF)到期,，有研究人士認為,，央行可能再開展TMLF操作，春節(jié)前流動性投放大概率不會一步到位,。

　　LPR仍存下行可能性

　　粵開證券首席固收研究員鐘林楠認為,，MLF利率未調(diào)整或有兩個原因：第一，央行已實施降準,，降低金融機構資金成本,，LPR小幅下行有支撐。第二,，“降息”操作更合適的窗口應在3月存量貸款“換錨”后,。還有市場觀點認為，食品物價處于較高水平,，經(jīng)濟出現(xiàn)了更多積極信號,，短期內(nèi)降準又“降息”有過寬之嫌；且在流動性偏緊時,，“降息”效果可能打折扣,。

　　事實上，在已有降準情況下,，短期內(nèi)公開市場操作利率不變,，是貨幣政策相機抉擇、靈活適度的體現(xiàn),，并不意味著利率下調(diào)進程的終結,。

　　未來政策利率下調(diào)可能性依然存在，這是相當部分市場人士的共識,。中信證券明明團隊認為,，從穩(wěn)增長和降成本的角度看，貨幣政策都有進一步寬松的必要,，且一季度是銀行信貸投放力度較大的時點,，此時調(diào)降利率，降成本效果更佳,。天風證券孫彬彬團隊表示,，當前銀行資產(chǎn)和負債都承壓，還是需要央行把銀行負債成本降下來,，通過降低MLF利率,，引導LPR下行。

　　另有分析人士指出,，考慮到降準起到了一定的降成本效果,，雖此次MLF利率未變，但LPR仍存在下行可能性,。